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2020-02-18 17:40:41| 来源:| 编辑:| 点击:0次

新能源的图腾崇拜

本报 孟群舒

全球石油价格的上涨、碳排放限制时代的来临,捧红了新能源。但凡与风能、太阳能、生物质能、环保再生能源沾边的企业,股价就节节高。一些行业研究员甚至放言:新能源行业是不受经济形势影响和宏观调控影响的行业。

A股市场上,新能源阵营群星璀璨。但在光环背后,有多少真金白银?本报独家专访多位资深分析师,一同揭开新能源的神秘面纱。

风电风生水起

风能是新能源领域的代表,在国内发展之迅猛,让人始料未及。短短2年时间,提前完成2010年的风能发展目标———500万千瓦装机容量。大型电力集团纷纷跑马圈地,而一些根本没有电力设备从业经验的公司,也纷纷加入到风机制造行列。

具体说来,风电概念的企业可以细分为风电运营商和设备提供商。前者受政策影响颇大,受困于高发电成本与低售电价格的矛盾。而后者从2007年开始,已经热炒了一波。东方证券研究所电力设备行业资深分析师邹慧表示:“国内有风能概念的企业多达50家-60家,包括已上市和没上市的。我个人认为,有五六家企业存活下来就不错了。”

在这批风机制造商中,大部分是去年新加入者,甚至有搞房地产或者纺织的企业掺杂其中。据邹慧分析,一些没有技术积累的企业花个几百万欧元,从欧洲购买技术协议,就开始试制生产。实际上,风电的门槛较高,不少欧洲技术也不成熟,仓促上马蕴藏着较大风险。国内曾发生过风电“新军”安装完成后风机不转的事故,由于塔架高达50米-60米,出动一次塔车就要数万元至十几万元,维修成本非常高。全球最大的风电设备供应商维斯塔斯在2004年发生巨额亏损,原因就是召回了一大批问题设备。

金风科技是国内风电领域的龙头老大,它不仅有7年的行业经验,而且每年保持了100%的增长。即便是这样的企业,也有风险,这样发展速度难以持续。另外,金风科技最成熟、最赚钱的业务是750千瓦风力发电机,毛利率高达27%,但属于逐步淘汰品种。而该公司1.5兆瓦产品的毛利率锐减至16%。至于东方电气,毛利率仅8.17%,扣除税费等,几乎可以肯定不赚钱。

“对风能设备企业而言,如果市场好,产能不断扩张,盈利会有暴发性增长。但它也面临着较高风险,即便技术很成熟

,在生产、安装、维护过程中,还有很多不确定性,它毕竟是新兴产业。”邹慧如是说。(从风电设备产业链来划分,重点上市公司见文后图表)

太阳能的源头争霸赛

与风电不同,太阳能领域可以描绘出更清晰的产业链。从上游开始依次为:多晶硅、硅片、电池片、组件、系统。产业链越是向上,毛利率越高。国产多晶硅的成本在50美元-60美元/公斤,而售价高达300美元/公斤,净利率达70%,属于彻头彻尾的暴利,让“拥硅”企业大红大紫。这也从侧面说明,多晶硅行业技术门槛高,而且整体生产能力难度大。

在这种情况下,新光硅业备受追捧。作为国内产能最大的多晶硅企业,年产量近千吨,公司从去年第四季度投产以来,稳稳占据着多晶硅市场。其中,上市公司川投能源持有其38.99%股份,天威保变持有35.66%股份,乐山电力持有不到1%的股份。

显然,一个拥有70%暴利的行业不可能持久。邹慧分析说:国内在建的多晶硅厂商达7家,谁能尽快投产,谁就能获得较高利润。从目前看,即使多晶硅产能扩张一倍,也会被下游吸收。但时间越靠后,市场供应量肯定越多,价格也越低。通常从技术研发到投产,需要三四年时间,很多公司都有炒概念之嫌。一位业内人士透露,以江苏阳光多晶硅项目为例,该公司曾在年报中披露第一期1500吨项目在今年10月投产。但三家股东没有一家拥有多晶硅生产经验,而且该公司技术团队也没有如此规模的生产经验。从目前进度来看,10月投产几乎没有可能性。

正在国内各路企业争抢多晶硅时,国外厂商开始涌向另一条技术路线———非晶硅薄膜电池。如果薄膜电池获得巨大发展,那么多晶硅将“失宠”。国内新近上市的拓日新能是国内最大的非晶硅太阳能电池制造商。多晶硅与薄膜电池,到底谁是未来发展方向,谁能成为产业标准,这成为太阳能领域最大的不确定因素。

产业革新能否让投资者获益?

风能也好,太阳能也好,都呈现出方兴未艾的发展态势。但仔细研究不难发现,每一个领域都前景广阔,但也存在高风险、高不确定性。

“新技术总能得到高溢价。每一轮技术革新,都会让相关行业的上市公司牛气冲天,但投资人究竟能不能赚到钱,这要打问号。在互联兴起的时候,每个公司的股票都会飙升,即便它们非常不切实际,或者毫无盈利。纳斯达克指数一度冲高到5132点,2000年4月泡沫破灭,所有公司都暴跌,哪怕拥有稳健的基本面。2001年跌到最低的1108点,至今没有恢复元气。所以互联投资者并没有赚到钱。新能源确实拥有很好的前景,但不要盲目入场。”上海某大型基金公司投资总监意味深长地说。

从全球最大的风电设备供应商维斯塔斯的股价来看,同样表现出高波动、高风险的特征。以维斯塔斯在德国股市的表现为例,2000年底公司股价达到60欧元以上,但3年后就下挫到10欧元以下。到2006年逐步回调到20欧元,最近2年来股价扶摇直上,再次回到60欧元附近。其市盈率在25倍左右。

在国际市场,资金大量涌入新能源行业,甚至出现“饥不择食”的情况,2000年络科技股的狂热开始重现。国内市场同样出现了类似“图腾崇拜”的躁动。总体而言,这个板块适合风险承受能力较高的投资人,一位业内人士甚至称之为“类似于做风险投资”。面对A股市场众多的新能源概念公司,投资者可以从三方面进行判断:

其一,先看有无技术实力。那些拥有多年电力设备制造经验的企业,显然具备更雄厚的技术积累。如果是从毫不相干的行业转行,风险不言而喻。其二,看有无销售额支撑。不少企业套用新能源概念,号称要上马新能源项目,但在短期内没有投产可能,有“画饼充饥”之嫌。而那些已经产生销售额的企业,更值得关注。其三,密切关注国家产业政策。风电和太阳能的发电成本远高于火电、水电、核电。国家政策扶持是至关重要的。业界估计未来产业支持力度会加大,但那时候,新型的新能源企业开始投产,市场竞争也加大了。最后,应该分析性价比。即便是最具潜力的新能源企业,当它的市盈率达到70倍-80倍,投资人也应该考虑风险。

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